最新出爐的4月份各項金融數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的回落。其中，新增貸款5556億元，同比少增1523億元；社會融資增量7510億元，不及3月份社會融資總額的1/3；M2增長12.8%，9個月來首次跌破13%。
交通銀行金融研究中心高級金融分析師鄂永健表示，受季節(jié)時點性因素和前期快速投放后減速等因素影響，新增貸款超預期回落。新增貸款的萎縮是貨幣供給方面M2減速的重要原因。
“4月份金融數(shù)據(jù)相比一季度出現(xiàn)大幅回落，說明經(jīng)濟本身的增長動能在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中存在不足。”昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍表示，這是國內(nèi)經(jīng)濟去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)以及全球經(jīng)濟沒有顯著復蘇雙重因素導致的結(jié)果。
李建軍認為，從近期的政策走勢看，通過政策刺激和加杠桿實現(xiàn)經(jīng)濟增長的路徑已經(jīng)被否定，未來貨幣增速將會較為平穩(wěn)，貨幣政策中性適度會在一段時期內(nèi)成為常態(tài)。
居民和企業(yè)信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)反差
數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣貸款5556億元，同比少增1523億元。鄂永健對記者表示，“新增貸款回落實屬預期之中，但回落幅度超出市場預期。”
4月份新增貸款中，居民部門貸款增加4217億元，短期貸款減少64億元，中長期貸款增加4280億元；反觀企業(yè)部門，短期貸款和中長期貸款分別出現(xiàn)不同程度的減少。
鄂永健認為，兩部分信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)近兩年未曾出現(xiàn)過的反差。居民部門中長期貸款仍大幅增加，原因顯然還是受近一段時間樓市高溫，居民中長期信貸需求較為旺盛影響。而企業(yè)方面，短貸和中長期貸款單月出現(xiàn)同時負增長在近兩年內(nèi)是首次，主要原因在于前期銀行對企業(yè)信貸投放相對較快，進而二季度后開始呈現(xiàn)出一定程度的減速。
“此外，今年地方政府債務置換已于3月開始啟動。從4月地方政府債券的發(fā)行近萬億元的數(shù)據(jù)來看，4月份新增貸款將受到比較嚴重的拖累，但實際新增信貸并不止數(shù)據(jù)所顯示的5556億元。”鄂永健表示。
李建軍認為，M2增長和貸款的回落，也與銀行加強風險管控、控制不良貸款增長、審慎放貸有一定的關系。
不過民生銀行首席研究員溫彬接受記者采訪時表示，從總量看，截至今年4月末，社會融資規(guī)模同比增長13.1%，貸款同比增長14.4%，信貸和社融增長總體適度。
M1保持高增速 流動性較為充裕
在M2增速回落的情況下，4月末M1同比增長22.9%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個和19.2個百分點。
對于M1的高增速，鄂永健指出兩方面因素，一方面，去年同期M1增速處于近年來相對低位的水平；另一方面，基于年初中長期信貸的大幅投放，市場整體資金期限結(jié)構(gòu)向更“活化”的方向調(diào)整，對于M1增速保持也產(chǎn)生較為積極的影響，市場流動性較為充裕。
社會融資規(guī)模方面，中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈認為，今年前4個月，社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)大起大落現(xiàn)象非常明顯，由1月份的快速增長，到2月份的斷崖式下跌，再到3月份的超預期反彈和4月份的持續(xù)回落。4月，社會融資規(guī)模大幅回落主要表現(xiàn)在銀行信貸、企業(yè)債券和票據(jù)融資下降較快，而樓市上行預期弱化、債市風險加大和監(jiān)管強化等因素是社會融資規(guī)模下降較快的重要原因。
李佩珈認為，當前新增社會融資和信貸的大幅下降并不代表實體經(jīng)濟信貸需求的根本轉(zhuǎn)向，多種現(xiàn)象表明，實體經(jīng)濟的融資需求正在進一步恢復。此外，二季度也是基礎設施發(fā)力的關鍵期。未來，隨著對前期市場面和政策面等預期信息的逐步消化，內(nèi)生信貸需求將發(fā)揮更重要作用。
貨幣政策需平衡調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長雙重目標
央行近期發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，強調(diào)貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)。
溫彬表示，從數(shù)量看，今年M2和社會融資總量增長目標均為13%左右，圍繞這個目標基本可以滿足實體經(jīng)濟對貨幣和融資需求；從價格看，將貨幣市場利率和法定存貸款基準利率保持在合理穩(wěn)定水平，與貨幣信貸規(guī)模保持匹配，既可以降低投融資成本，鼓勵投資和消費，又可以避免利率過低導致通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫，促進結(jié)構(gòu)性改革。
“貨幣政策盡管是總量政策，但是在結(jié)構(gòu)調(diào)整中仍會發(fā)揮一定作用，主要是體現(xiàn)在定向調(diào)控方面，包括對涉農(nóng)和中小企業(yè)的信貸支持力度上。”李建軍認為，未來貨幣政策調(diào)控需要平衡好增長和結(jié)構(gòu)改革的雙重目標。
也有分析人士認為，未來貨幣政策將保持穩(wěn)健立場，政府將更多推動積極的財政政策以期增強政策的有效性和針對性。積極財政政策的落實和推進依然需要貨幣政策來配合，未來貨幣政策釋放的流動性將更多通過財政政策引入實體經(jīng)濟，從而在一定程度上防范系統(tǒng)性金融風險的累積。
